¿Es China la causante de la desaceleración?

  • 06-05-2019

  • 3 minutos

ciudad rascacielos

Con la política puesta en su lugar; que incluye la caída de los «puntos» de la Reserva Federal, la renovada moderación del BCE en su orientación a futuro, añadiendo el importante estímulo fiscal chino (que vale más del 2% del PIB) y el impulso fiscal más modesto en varios estados miembros de la eurozona; El escenario estaba preparado para una aceleración económica. La principal fuente de esta desaceleración vino del comercio asiático y de China. Sin embargo, la demanda china debería tocar fondo en los próximos meses. También observamos un aumento en los préstamos desde enero, lo que refleja el estímulo chino, que históricamente ha precedido un repunte en la actividad de los posteriores seis meses. Esto es tranquilizador ya que las importaciones chinas todavía se están contrayendo en gran medida.

«Vemos que el comercio mundial y la desaceleración de China están tocando fondo, la zona euro debería mantenerse, mientras que Estados Unidos se desacelera moderadamente»


 Laurent Clavel, Head of Research at AXA Investment Managers

La actual debilidad del comercio global explica la lectura moderada en las encuestas de producción industrial y producción industrial global, incluidas algunas de las encuestas de negocios más recientes de los Estados Unidos. Dado que la opinión sobre la macroeconomía de la zona euro era muy esperanzadora (en términos de tiempo y magnitud), las últimas encuestas de empresas europeas sorprendieron por debajo de las expectativas de consenso. Una mejora en la actividad asiática y el comercio global debería apoyar los indicadores industriales en los próximos trimestres. Más importante aún, la confianza empresarial se ha mantenido elevada en los servicios, disipando los temores de un contagio de la desaceleración de la fabricación en el pasado. Mientras tanto, la economía de los EEUU parece desacelerarse por tercer trimestre consecutivo, alrededor de un 1,5% anualizado en el primer trimestre de 2019. Sin embargo, vemos que esto es en parte temporal, ya que los gastos minoristas y gubernamentales repuntan para respaldar el segundo trimestre: alrededor del 2,5% – Y con cierta estacionalidad residual también persistente.

Sobreponderación en ME

“El contexto general nos deja con un apetito modesto por el riesgo pero en aumento, en particular en el producto distribuido (alto rendimiento de EEUU y deuda de mercados emergentes) en medio de la tendencia renovada de tasas mundiales más bajas. Dentro de las acciones, dirigimos nuestra sobreponderación en Mercados Emergentes y bancos del euro, donde el repunte en los múltiplos de valoración del año hasta la fecha se ha rezagado en comparación con las acciones estadounidenses. Mantenemos una postura neutral en términos de exposición a la duración en medio de la renta fija global.


Serge Pizem, Global Head of Multi-Asset Investments at AXA IM

La fortaleza más reciente de los mercados de acciones se debió principalmente a las mejoras en los datos económicos chinos. Sin embargo, creemos que es poco probable que la recuperación del ciclo mundial de producción y comercio se confirme antes de este verano.

En primer lugar, la situación sigue siendo especialmente difícil en Europa. En segundo lugar, los brotes verdes en China son actualmente la mejor esperanza para un repunte de la fabricación en la zona euro. Sin embargo, generalmente hay un retraso de 6 meses entre los cambios en China y los cambios en el sector manufacturero europeo. Mientras tanto, los exportadores de la Unión Europea pueden tener que lidiar con riesgos adicionales, como el aumento de los precios del petróleo y los aranceles estadounidenses sobre las exportaciones de automóviles.

En tercer lugar, la economía de los Estados Unidos, que fue la última en sentir el efecto de la desaceleración mundial, debería continuar desacelerándose a medida que el impacto positivo de la concesión de impuestos Trump se desvanezca.

Las valoraciones de los mercados de acciones ahora están de nuevo por encima de su promedio a largo plazo en un contexto en el que las cosas pueden empeorar antes de mejorar. Por lo tanto, preferimos mantener nuestra posición neutral actual en las acciones y pasar a una sobreponderación en la Renta Fija donde favorecemos las operaciones con carry trades en High Yield credit y deuda de mercados emergentes.