China: no hay señales de ruptura en la dinámica de crecimiento en mayo de 2019

  • 17-06-2019

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A raíz de la publicación de los indicadores de actividad de mayo de 2019, desde Groupama AM analizamos la infromación extraída. Como lo sugiere nuestro Proxy PIB mensual (ver gráfico 1), la economía china no muestra signos de ruptura. Está creciendo a un ritmo relativamente estable, aunque por debajo de lo observado en el pasado. Este statu quo refleja, de hecho, un balance de indicadores desfavorables / favorables equilibrado. A nivel sectorial, la desaceleración en la industria ha aumentado un poco desde abril. Por otro lado, la actividad del sector servicios continuó expandiéndose mientras que la actividad de construcción se mantuvo resiliente. La vivienda y la inversión en el sector continuaron creciendo a un ritmo robusto. Finalmente, en el lado de la demanda, mientras que la inversión se desaceleró considerablemente en mayo, las ventas minoristas y las exportaciones también se aceleraron.

El conflicto chino-estadounidense ha aumentado

En vista del panorama global, nuestro escenario de una desaceleración gradual sin ruptura de la actividad permanece intacto. El crecimiento del PIB sería de al menos el 6,3% interanual en el segundo trimestre de 2019, o incluso a un ritmo equivalente al del primer trimestre (6,4%). Por otro lado, se desaceleraría un poco más durante la segunda mitad del año, y más allá, debido al complejo entorno, por lo que la economía se enfrentará al menos a dos grandes riesgos:

  • Por un lado, las incertidumbres ligadas al comercio internacional continuarán afectando la producción industrial y las decisiones de inversión de las empresas. De hecho, el conflicto chino-estadounidense ha aumentado con la subida de los aranceles del 10% al 25% sobre  200 mil millones de USD de productos chinos en Estados Unidos y las sanciones recíprocas en China (aranceles aduaneros de 60 mil millones de USD de productos estadounidenses importados, amenazas de embargo sobre los «recursos de tierras raras», lista de compañías extranjeras «no fiables»). Es probable que continúe debido a las diferencias de calendario y objetivos entre los dos países (objetivo de reelección en 2020 para D. Trump y el «sueño chino» de prosperidad y poder para 2050 de Xi Jinping).
  • Por otro lado, la continuación de la «limpieza» del shadow banking limitará la reaceleración de la demanda interna. Se esfuerza por encontrar el ritmo de crecimiento en un contexto donde las condiciones monetarias y financieras se han aliviado gracias a las medidas de apoyo de las autoridades, pero siguen siendo difíciles (ver gráfico 2).

Listo para actuar

En estas circunstancias, la pregunta principal reside en la voluntad de Beijing de brindar apoyo adicional y más enérgico para limitar el alcance de la desaceleración. En este momento, los indicadores siguen siendo resilientes. En su mayoría, están en línea con los objetivos de las autoridades (es decir, un crecimiento de entre 6 y 6,5% en 2019), lo que no implica ninguna necesidad de implementar nuevas medidas de estímulo en el futuro inmediato. Por otro lado, Beijing parece estar listo para actuar cuando sea necesario. Yi Gang, gobernador del Banco Popular de China, y Liu He, viceprimer ministro, sugirieron que Beijing tiene «un margen de maniobra formidable» para hacer ajustes de políticas y así responder a los crecientes desafíos comerciales.