¿Qué conclusiones obtienen las gestoras tras la reunión del G20?

  • 02-07-2019

  • 5 minutos

¿Qué conclusiones obtienen las gestoras tras la reunión del G20? (Templo de Osaka, Japón)

Tras la reunión del G20 a finales de la pasada semana celebrada en Osaka, las gestoras dan su punto de vista acerca del impacto en los mercados de las decisiones tomadas.

Andrew Milligan, director de estrategia global de Aberdeen Standard Investments

Los resultados de la reunión del G20 han dado razones para que los mercados se alegren, aunque los rayos de sol que se han emitido en esta reunión aparecen entre algunas nubes oscuras en el horizonte. En relación con las tensiones comerciales entre los EE.UU. y China, la buena noticia es que no se produjo ninguna «explosión”; ninguna de las partes se retiró y no se comunicó ningún aumento alarmante de los aranceles.

Hasta cierto punto, los inversores y las empresas se sentirán tranquilos porque estamos ante una tregua de la guerra comercial. Antes la amenaza de que se pospongan los aumentos arancelarios, Huawei puede seguir haciendo negocios con algunas empresas estadounidenses, y China comprará más productos agrícolas de los Estados Unidos, lo que constituye una buena noticia para el presidente de los Estados Unidos en los principales estados electorales del país. El diablo está en los detalles, por supuesto.

Andrew Milligan, director de estrategia global de Aberdeen Standard Investments sobre la reunión del G20
Andrew Milligan, director de estrategia global de Aberdeen Standard Investments

En el lado negativo, la espada de Damocles continúa pendiendo sobre los mercados. Trump ha aclarado que no tiene prisa por cerrar un trato, y Huawei sigue atado de una cuerda muy corta ya que el permiso para operar en los EE.UU. podría retirarse en cualquier momento. Aunque los aranceles existentes siguen vigentes, existe una presión constante sobre las empresas estadounidenses para que reconsideren sus cadenas de suministro en relación con China, aunque se trate de una tendencia a largo plazo. A pesar del éxito de las conversaciones comerciales de la UE con Mercosur, no es de extrañar que el comunicado de la reunión del G20 siguiera el consejo del FMI y concluyera que los riesgos para la economía mundial son crecientes. Aunque el acuerdo entre Estados Unidos y China es una tregua, hay pocos indicios de que la actual rivalidad estratégica entre los dos países se negocie fácilmente.

Los mercados financieros habían cotizado buenas noticias la semana pasada, debido a los comentarios positivos de EE.UU. y China ante la posibilidad de algún tipo de acuerdo. Los mercados de renta variable pueden ahora reaccionar al alza de forma moderada, liderados por el sector tecnológico, tras el anuncio de Huawei, y el informe del PMI chino durante el fin de semana, que sugiere una mayor estabilización en su sector manufacturero.

Sin embargo, la atención se centrará rápidamente en las discusiones de la Reserva Federal y en la próxima publicación de datos de empleo en EE.UU. ya que darán nuevas señales para los mercados.

David A. Meier, Economist y David Kohl, Chief Currency Strategist, Julius Baer
 David Kohl, Chief Currency Strategist, Julius Baer sobre la reunión del G20
David Kohl, Chief Currency Strategist, Julius Baer
  • Los líderes cumplieron con las expectativas con el «alto el fuego» de los aranceles, un retorno planificado a las negociaciones y una concesión parcial sobre Huawei.
  • Las condiciones para resolver la disputa con un acuerdo están en su lugar, pero el potencial para la escalada permanece. La reacción positiva del mercado tiene sus riesgos a la baja.

Las esperanzas de un acercamiento entre EE. UU. y China se difundieron en el período previo a la reunión del G20 en Osaka, y el presidente estadounidense Trump y el presidente chino, Xi Jinping, no decepcionaron. Primero, se anunció el «alto el fuego», posponiendo la subida de aranceles. En segundo lugar, las dos partes acordaron reiniciar las negociaciones para resolver su disputa con un acuerdo. Sin embargo, faltan detalles sobre cómo proceder, ya que aún no hay fecha para la negociación. En tercer lugar, y sorprendentemente positivo, se eliminó la prohibición que impedía a las compañías estadounidenses vender productos a la afectada Huawei, debido a preocupaciones de seguridad nacional.

Sin embargo, Huawei permanece en la lista negra y no está claro qué categorías de productos se verán afectadas. Trump también tomará una decisión final sobre Huawei dependiendo del transcurso de las negociaciones, manteniéndolo así como una baza de negociación. Hasta ahora, los mercados de acciones reaccionaron de manera calmada el lunes, sin embargo, este cambio a un sentimiento más positivo conlleva un potencial de decepción. Los mercados se centrarán en la formalización del acuerdo, que conlleva riesgos a la baja: se mantuvo el alcance de la escalada renovada, con grandes incertidumbres y con Huawei en la lista negra. Trump, que ya se encuentra en modo electoral para 2020, tiene incentivos para estar de acuerdo con China para venderse al electorado de los Estados Unidos como un negociador exitoso.

Por lo tanto, opinamos que hay un 40% de posibilidades de que no haya finalmente una guerra comercial en toda regla. En consecuencia, nuestra perspectiva de crecimiento en los EE. UU. se mantiene sin cambios, en función de lo que sucedió en el conflicto comercial.

Esty Dwek, Head of Global Strategy de Dynamic Solutions, Natixis IM
Esty Dwek, Head of Global Strategy de Dynamic Solutions, Natixis IM

¿Qué ocurrió en la reunión del G20?

Los presidentes Trump y Xi tuvieron una reunión del G20 bastante productiva en Osaka. Como se esperaba, acordaron reanudar las negociaciones comerciales y pausar cualquier escalada adicional en su disputa comercial, por ahora. Por ello, EEUU no impondrá aranceles del 25% sobre los 300.000 millones de dólares restantes de las importaciones chinas. Es probable que China compre más productos agrícolas de estadounidenses, mientras que el país americano debería reducir la presión sobre la industria tecnológica china. Los futuros de acciones apuntan a ganancias amplias, los rendimientos de los bonos a 10 años retrocedieron hasta el 2,03% y el índice del dólar obtuvo un buen rebote.

¿Qué viene ahora?

Si bien esta es una señal alentadora en las discusiones comerciales, vemos pocos incentivos para que el Presidente Trump llegue a un acuerdo completo demasiado pronto, ya que ser «duro con China» es un buen movimiento político. Con las acciones estadounidenses cerca de máximos históricos y la economía de los Estados Unidos aún sólida, el coste para Trump sigue siendo pequeño. Además, con la Reserva Federal en modo totalmente dovish, la red de seguridad de Trump permanecerá intacta durante los próximos meses y continuará presionando su narrativa. Del mismo modo, el presidente Xi puede darse el lujo de ser paciente y continuar agregando estímulos a la economía china para ayudar a soportar algunos de los efectos de la guerra comercial. Hasta el momento, los datos se han suavizado, pero se mantienen, ya que las medidas de apoyo parecen estar dando frutos.

Además, no se puede ver que se esté inclinando ante EEUU o haciendo un trato donde solo China está haciendo concesiones. Como tal, creemos que el enfrentamiento no se resolverá hasta finales de este año o en 2020, cuando es probable que aumente el coste político para ambas partes, ya que el impacto económico, y también el de mercado, podría ser más agudo. Después, Trump podría verse forzado a un acuerdo para asegurarse que la economía estadounidense se mantenga en el año electoral. El resultado de este fin de semana se había señalado antes de la reunión del G20 y, por lo tanto, los mercados lo valoraron en su mayoría, aunque aún podría suponer un nuevo impulso para los mercados. De hecho, todas las miradas se dirigirán ahora a la Reserva Federal y lo moderada que es, ya que los mercados esperan mucho apoyo.

Implicaciones de inversión

En un escenario con negociaciones en curso y sin aranceles adicionales, los mercados de renta variable pueden continuar subiendo, siempre que el crecimiento y las ganancias se mantengan. Una Fed más moderada es un soporte adicional para los mercados, al menos en el corto plazo. Además, siguen existiendo otros riesgos, como el Brexit, el techo de la deuda de los EEUU, el presupuesto italiano y muchos más, que seguramente traerán correcciones de mercado a corto plazo.

Los rendimientos de la deuda soberana parecen excesivamente negativos con respecto a las perspectivas, y podrían retroceder un poco en base a mejores datos de crecimiento y al aumento de las expectativas de inflación, pero una Fed dovish debería mantener los rendimientos al límite.

Mantenemos nuestra exposición a los activos de riesgo, así como algunas participaciones básicas para la protección, ya que nuestra base sigue siendo que el crecimiento se estabilice en torno a los niveles de tendencia, con cierto crecimiento de las ganancias.