Draghi: prepararse para lo peor en lugar de esperar lo mejor

  • 21-06-2019

  • 2 minutos

Muchos mercados de bonos gubernamentales europeos alcanzaron ayer nuevos mínimos de rendimiento. Los bonos a 10 años subieron -8bps y cerraron en -0.32%, los OAT franceses de 10y alcanzaron un mínimo intradiario de -0.004%, la primera vez que estuvieron por debajo del 0%, mientras que los rendimientos en Suecia y Austria, por ejemplo, cerraron por debajo del 0% por primera vez también. El discurso de Draghi en el Foro del BCE sobre la Banca Central en Sintra, donde el presidente saliente del BCE anunció de antemano otro paquete de flexibilización, condicionado a la perspectiva de que la inflación se mantenga moderada. Indicó que un paquete de flexibilización podría incluir más recortes de tasas (potencialmente si se compara con niveles de tasa de depósito), ajustes al lenguaje de orientación actual actual sobre tasas de interés y más compras de activos.

Carry and roll down

Desde PIMCO, afirmamos que una perspectiva macro más débil, el riesgo de que las expectativas de inflación se des-anclen, los riesgos políticos elevados y los bancos centrales se vuelvan más acomodaticios a nivel mundial evitarían la normalización de la política del BCE en cualquier momento. Se siente de hecho que Draghi quiere prepararse para lo peor en lugar de esperar lo mejor. Como tal, es probable que las tasas bajas y negativas permanezcan como hasta ahora y la dinámica de la curva de tasa de interés de Japón sugiere que probablemente no hemos visto los mínimos en los rendimientos de los bonos todavía. Un BCE que busca un alojamiento adicional debería, ceteris paribus, apoyar la integración carry and roll down en las curvas de bonos del gobierno central. La duración del episodio actual de tasas de interés negativas en la zona euro debería depender, en parte, de si la política fiscal desempeñará un papel más prominente en alguna etapa del ciclo, aunque la experiencia con Japón justifica cierta precaución en contra de esperar demasiado en términos de capacidad de ambas, tanto las autoridades monetarias como las fiscales para elevar las tasas de interés reales de equilibrio, especialmente una vez que las expectativas de inflación se han vuelto de naturaleza principalmente adaptativa.