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La epidemiología de las perspectivas económicas

  • 06-08-2020

  • 2 minutos

Con el COVID-19 aparentemente inactivo en partes de Asia y Europa, han aumentado las esperanzas de que podríamos estar al borde de una recuperación en forma de V. Sin embargo, para el mundo en su conjunto, el virus sigue propagándose a un ritmo de velocidad de crucero.

Epidemiología economía

Si bien han surgido informes alentadores en relación con las vacunas y los tratamientos antivirales, ningún país ha establecido aún la inmunidad de grupo. Este documento aborda una cuestión clave. ¿Qué pasa si futuros confinamientos o una disminución de la confianza ponen fin a una recuperación en forma de V?

Ingresos más bajos, deuda demasiado alta

El fin del confinamiento conduce inevitablemente a una actividad económica más fuerte. Sin embargo, hasta ahora no hay pruebas fiables que indiquen que ningún país haya disfrutado de una vuelta a la «normalidad». Los niveles de actividad, tanto en términos reales como nominales, corren el peligro de ser persistentemente más bajos de lo que se preveía antes de la llegada de COVID-19.

Por consiguiente, en relación con los ingresos (ahora más bajos), los niveles de deuda existentes amenazan ahora con ser persistentemente demasiado altos.

La trampa japonesa

En circunstancias normales, la respuesta más sencilla es reducir los tipos de interés. Una mayor proporción de la deuda con respecto a los ingresos se compensa entonces con menores costes de servicio de la deuda. Sin embargo, al igual que en Japón a mediados de los años noventa, los tipos de interés ya están en el límite inferior cero (o marginalmente por debajo).

Hay dos implicaciones clave. En primer lugar, aquellos que ahora se enfrentan a una depresión permanente de los ingresos estarán más dispuestos a pagar las deudas existentes que a asumir otras nuevas. En segundo lugar, los que han prestado el dinero están teniendo que prepararse para un aumento sostenido de los préstamos improductivos. En estas circunstancias, el sistema financiero está en peligro de anquilosarse.

Planificando la salida

Una forma de evitar esto consiste simplemente en impulsar la tasa de crecimiento del PIB nominal mediante el lanzamiento del llamado dinero del helicóptero.

Sin embargo, los datos disponibles hasta la fecha -ligados en parte a la forma en que los mercados han reaccionado al apoyo del banco central para obtener más préstamos del gobierno- sugieren que la liquidez adicional sólo puede servir para aumentar el valor de los activos financieros de riesgo incluso cuando el sistema financiero en general se estanca.

Una mejor apuesta, que ya se está discutiendo sensatamente en Europa, es la creación de un «banco malo» en un intento de devolver la salud al sistema financiero lo antes posible.