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La Fed mantiene intactos los tipos de interés y reitera que seguirá apoyando la economía

  • 30-07-2020

  • 5 minutos

Tras dos días de reunión, la Fed ha optado por dejar intactos los tipos de interés en el rango del 0% y 0,25%, nivel en el que se sitúan desde el pasado 15 de marzo. La Reserva Federal ha dejado claro que está dispuesta a seguir haciendo todo lo que esté en su mano para impulsar la recuperación de la economía estadounidense. «El camino de la economía dependerá significativamente del curso del virus», ha señalado su presidente, Jerome Powell. ¿Qué opinan las gestoras al respecto? Os dejamos con los comentarios de los expertos de AXA IM, DWS, Fidelity y Western Asset.

Jerome Powell, presidente de la Fed

David Page, Head of Macro Research CI de AXA IM

David Page AXA IM

La Reserva Federal no anunció ningún cambio en las palancas de política monetaria en la reunión. Las tasas de política se mantuvieron sin cambios, incluyendo el rango de la Tasa de Fondos Federales (FFR) en 0-0.25% y el interés sobre el exceso de reservas en 0.10%. La Reserva Federal también declaró que continuaría aumentando sus tenencias de bonos del Tesoro de EEUU y MBS «al menos al ritmo actual». Por último, la Fed mantuvo una orientación cualitativa para el futuro en la que afirmaba que «espera mantener este rango objetivo hasta que se pueda confiar en que la economía ha superado los recientes acontecimientos y esté en vías de alcanzar sus objetivos máximos de empleo y estabilidad de precios». El Comité votó por unanimidad. Esto fue lo que nosotros y los mercados esperaban.

Esta reunión no incluye una actualización de las Proyecciones Económicas Resumidas de la Reserva Federal

Sin embargo, el banco central ajustó su declaración adjunta. De manera crucial, estando lejos del significativo bloqueo de la economía estadounidense en abril, los datos económicos han dado señales de un fuerte repunte en algunas áreas. Este mes la Fed también añadió que «La trayectoria de la economía dependerá en gran medida del curso del virus«, frase que reconoce explícitamente este riesgo tras el resurgimiento del virus en muchos estados, pero particularmente en el Sur en las últimas semanas.

La conferencia de prensa del presidente de la Fed, Jerome Powell, realmente añadió poca información adicional. Lo más importante es que Powell volvió a enfatizar que el camino del virus iba a dictar las perspectivas económicas – y que esas perspectivas eran inciertas. Señaló que los datos de alta frecuencia sugerían una «desaceleración en la tasa de crecimiento», pero sugirió que tendríamos que «esperar y ver» cuán prolongado o profundo podría ser ese debilitamiento. Sin embargo, añadió que esperaba un repunte inmediato después de que la economía se reabriera completamente, a medida que la economía encontrara un retorno a los puestos de trabajo antiguos o nuevos para los 14 millones de desempleados y, al mismo tiempo, una conmoción de largo plazo.

Powell dijo que la mejor contribución de la Reserva Federal a esto era tratar de volver a un mercado laboral ajustado lo más rápido posible, controlando al mismo tiempo la inflación. Para lograrlo, Powell habló de ser capaz de extender más las medidas de crédito y liquidez, proporcionar orientación a futuro y aumentar las compras de activos (aunque descartó enfáticamente que la Reserva Federal hubiera considerado la compra de acciones). Aunque añadió que el gasto fiscal había sido fundamental para el repunte de la economía hasta la fecha y que era probable que fuera necesario un mayor estímulo de la política fiscal y monetaria.

Más allá de esta evaluación general, el Presidente de la Reserva Federal repitió que la Reserva Federal «no estaba valorando pensar en el aumento de los tipos» y afirmó que probablemente no se endurecería la política durante «un período muy largo» o «un período prolongado».

Christian Scherrmann, economista para EE.UU. en DWS

Como se esperaba, el FOMC de julio resultó ser un poco novedoso. Con razón, ya que la Reserva Federal se encuentra en una posición bastante cómoda. Los mercados han entendido bien que la política monetaria acomodaticia está aquí para quedarse. Esto apoya la incipiente recuperación, sin que la Fed tenga que hacer todo eso ahora mismo. Además, no es el momento de confundir a los mercados con consejos crípticos sobre cómo se podría enmarcar en algún momento la orientación futura de las compras y los tipos de interés; o qué esperar de la larga revisión del marco en curso. Para decirlo de manera más sencilla: las condiciones financieras sólidas son de suma importancia y la Reserva Federal ajustará el ritmo de las compras sólo al alza para apoyarlas – en caso de que surjan riesgos.

Asimismo, el presidente Powell mantuvo el rumbo. Aunque la actividad económica se recuperó un poco, el futuro de la economía sigue siendo «extraordinariamente incierto» y la pandemia está marcando la velocidad de la recuperación. Por último, pero no por ello menos importante, tenemos otra petición de apoyo fiscal. Es aquí donde todos los ojos están puestos ahora mismo – el ajuste de la política monetaria se puede hacer más tarde, muy probablemente en la reunión de septiembre.

Anna Stupnytska, Responsable del área de Macroeconomía Global y Estrategia de Inversión de Fidelity

Como se esperaba, la Reserva Federal no anunció cambios importantes en la reunión del FOMC de ayer, que tuvo lugar en un contexto muy diferente del de junio. El aumento en EE.UU. de las infecciones por coronavirus en las últimas semanas ha frenado la reapertura de la economía y complicado aún más las perspectivas. Como era de esperar, la Fed sigue profundamente preocupada por la continua incertidumbre que esta situación provoca.

Mirando al futuro, los riesgos relacionados con estos rebrotes en EE.UU. y otros lugares, las negociaciones en curso sobre el próximo estímulo fiscal, las elecciones de noviembre, la débil recuperación global y las tensiones comerciales continuarán complicando la recuperación.

Pienso que la Fed permanecerá en modo stand-by, lista para la acción en cualquier momento si las perspectivas muestran signos de deterioro. En caso de que no haya emergencias importantes, es probable que anuncie cambios en sus políticas en septiembre o más adelante durante el año basados en su revisión del marco monetario. En cualquier caso, los riesgos se encuentran sesgados hacia una mayor flexibilización acomodaticia si el virus no se controla de manera efectiva.

John Bellows, gestor de Western Asset

La ausencia de cambios no debería interpretarse como un indicio de inacción, en vista de que la Fed tiene actualmente bastantes cuestiones sobre la mesa.

Powell incidió de forma recurrente en que las tensiones en el mercado laboral eran la principal prioridad de la Fed. Habló largo y tendido sobre la factura que ha pasado la pandemia al mercado laboral y sobre las graves dificultades provocadas por los despidos generalizados. En un momento dado, Powell afirmó que el papel de la Fed era «exprimir al máximo nuestro mandato en relación con el empleo y, al mismo tiempo, mantener la estabilidad de los precios». Cabe destacar el orden de los mandatos en la declaración de Powell: el énfasis se sitúa en el empleo, al tiempo que se monitoriza el estado de la inflación.

En lugar de tratar de generar un titular llamativo o una sorpresa a corto plazo, la Fed se está preparando para un programa de relajación en el plano económico que caracterizará gran parte de los próximos años.

La Fed contempla un amplio abanico de herramientas, seguramente centradas en las pautas a futuro (forward guidance) y las compras de activos. Las directrices a futuro constituyen ahora una práctica estándar para los bancos centrales cuyos tipos se sitúan en el límite inferior igual a cero, y Powell insinuó claramente que la Fed adoptaría algún tipo de directriz relativamente pronto. Los comentarios sobre las compras de activos fueron más reseñables. Por segunda vez consecutiva, Powell afirmó que las compras de activos están actualmente apuntalando las condiciones financieras, y sugirió que constituyen una herramienta que se seguirá aplicando mientras la acentuación de las políticas de relajación esté garantizada. (No creemos que los tipos negativos o el control de la curva de rendimientos se vayan a implementar este año, aunque Powell no hizo ninguna declaración al respecto).