Ideas de inversión de Invexcel Patrimonio EAFI, Solventis, Ábaco Capital y KAU Markets EAFI

  • 06-04-2018

  • 4 minutos

Durante la última edición de Valuespain, pudimos entrevistar a varios gestores españoles formulando las mismas preguntas para comparar sus opiniones. Cada uno analiza un valor que cree que tiene potencial de revalorización y hace un repaso a los mercados y valoraciones. Podéis consultar el resto de opiniones en:

 ¿Podríais hacernos un análisis breve de un valor que veáis con potencial?
Alirio Sendrea y Javier Echevarria de Invexcel Patrimonio EAFI La industria del transporte marítimo, con un componente cíclico muy importante. Sujetada a una sobrecapacidad enorme durante los últimos años, se han construido barcos sin ningún tipo de raciocinio. Además, por una nueva regulación, será necesario tener un filtro cuyo coste ronda el millón de dólares y, en 2020, nuevas regulaciones obligarán a tener una emisión de sulfuros bastante baja. Esto es un factor que está haciendo que las valoraciones sean bajísimas y el mercado esté muy negativo.
Pablo González de Ábaco Capital Compañía de seguros canadiense que se llama Fairfax. Actualmente está cotizando por debajo de valores libro y pensamos que en el futuro puede componer por encima del 15%. Tiene un track error muy bueno, ha podido componer el pasado por encima de un 20%. Creemos que podemos sacar a medio y largo plazo como mínimo un 12%, pero se podría alcanzar fácilmente un 15 o 16% anual.
Xavier Brun y Santiago Domingo Cebrián de Solventis Atalaya Mining, empresa con activo histórico en España de hace más de 100 años. Cotiza en Londres y tiene su principal activo en Huelva (Las minas de Río Tinto). Actualmente produce unas 40.000 toneladas de cobre y se prevé que aumente a 50.000 el año que viene. El año que viene puede generar 100 millones de dólares y en la actualidad vale 400. SBM Offshore, una compañía holandesa, que capitaliza sobre 3.000 millones y que se dedica a la construcción de barcos que extraen crudo en aguas profundas. Cada barco cuesta alrededor de 1.000 millones de dólares. Además, esta empresa a parte de construir tiene la operación del barco.
Lorenzo Serratosa de KAU Markets EAFI Keyrus, del sector tecnológico. Tiene una gran calidad y muy buen precio. Está metida en todos los sectores que ahora están de moda: la inteligencia artificial, el internet de las cosas, el big data, y da soluciones de software a grandes y pequeñas empresas que tienen que abrirse a estos nuevos retos, cambiar con ellos y aplicar soluciones para mejorar sus negocios. Cotiza muy barata, tiene un gran alto potencial de crecimiento y es compañía familiar.

 

 ¿Qué han supuesto las últimas caídas para vosotros?
Alirio Sendrea y Javier Echevarria de Invexcel Patrimonio EAFI Hemos aprovechado para rotar cartera. Lo que menos ha sufrido, que más en precio estaba, lo hemos recolocado en oportunidades nuevas. Creemos que hemos aprovechado la ocasión para generar un poco más de valor en las carteras e incrementar su potencial.
Pablo González de Ábaco Capital La cartera es mucho mejor que la que teníamos hace dos meses. Ha habido valores que han caído bastante y otros que han subido un 10-15%. Estamos utilizando esta dispersión para mejorar las carteras, vendiendo lo que ha subido y aumentando las posiciones en las que nos han ido peor.
Xavier Brun y Santiago Domingo Cebrián de Solventis Estas últimas caídas nos afloraron aquellas compañías que todavía pensábamos que les faltaba alguna caída más, sobre todo compañías cíclicas, relacionadas con el transporte LPG, compañías relacionadas con el almacenamiento de crudo en puertos, como puede ser OPAC. 
Lorenzo Serratosa de KAU Markets EAFI Han supuesto la vuelta a la normalidad. Lo que no podíamos era estar en un mercado tan complaciente como el de 2017. Sabíamos que esto iba a venir, nos ha dado tranquilidad.

 

¿En qué nivel de liquidez estáis?
Alirio Sendrea y Javier Echevarria de Invexcel Patrimonios EAFI Redujimos algo a principios de año, nos quedamos entorno al 11 – 12 % pero con las últimas caídas hemos incrementando el porcentaje de exposición hasta alcanzar el 5% actual.
Pablo González de Ábaco Capital En renta fija estamos en torno al 20% y en el resto, en torno al 17%. Son niveles altos pero no demasiado para nosotros, tenemos mucha menos liquidez que la que teníamos hace unos meses, al haber encontrado nuevas ideas.
Xavier Brun y Santiago Domingo Cebrián de Solventis Empezamos el año con unos niveles de 20% de liquidez a respuesta de nuestra actividad. Actualmente estamos a niveles del 10%.
Lorenzo Serratosa de KAU Markets EAFI Ahora estamos invertidos en un 90%. Hay que hacer bien el trabajo de encontrarlo porque no está en las grandes compañías del IBEX pero existir existe.

 

¿Creéis que las valoraciones de las bolsas son altas?
Alirio Sendrea y Javier Echevarria de Invexcel Patrimonios EAFI Nos ceñimos a encontrar oportunidades una a una para ver de dónde ha salido el dinero en los últimos años y analizando hacia dónde ha ido el dinero y dónde pueden estar las valoraciones más justas. De media encontramos oportunidades de cosas que están cotizando de manera atractiva. No tenemos la idea de reducir la exposición por el nivel medio de valoración de las bolsas.
Pablo González de Ábaco Capital Los índices en general están muy altos. Vemos también mucha dispersión y mucho momentum. Se puede encontrar valor pero dentro de un mercado que en general está bastante caro por lo que hay que aprovechar y comprar empresas que ahora están bajas por sus malas noticias.
Xavier Brun y Santiago Domingo Cebrián de  Solventis Si miramos las valoraciones frías, podríamos decir que los índices están en medias históricas, quizás apoyados por temas como la recompra de acciones (sobre todo en EEUU). Si se eliminase, las valoraciones serían un poco más caras. La conclusión sería mercados más o menos a precio y que a futuro obrará dependiendo la psicología del mercado.
Lorenzo Serratosa de KAU Markets EAFI Hay que diferenciar entre índices y empresas, ya que no todo es lo mismo. ¿Hay buenas empresas a precios baratos? Sí, muchas. ¿Hay buenas empresas a precios caros? También las hay. ¿Están baratos los índices? Hay que bucear dentro para encontrar las buenas oportunidades, no están en lo que suena siempre sino un poco más allá.