Las claves para comprender las perspectivas cíclicas según PIMCO

  • 02-01-2019

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Creemos que la economía mundial ha superado el crecimiento máximo en el ciclo, el apoyo del banco central continúa siendo reducido y el riesgo político se extiende a lo largo de los países, lo que nos lleva a estos cinco macro- debates clave para dar forma a las perspectivas económicas y de mercado para 2019:

¿Cómo de avanzado está en el ciclo?

Nuestros modelos cuantitativos actualizados indican que la probabilidad de una recesión en los Estados Unidos en los próximos 12 los meses ha aumentado a alrededor del 30% recientemente y, por lo tanto, son más altos que en cualquier momento de esta expansión de nueve años.

Aun así, los modelos están destiñendo naranja en lugar de rojo. Un análisis más cualitativo corrobora que: actualmente no vemos signos de sobrecalentamiento en los mercados laborales o de bienes, que han sido los que han anunciado algunas recesiones en el pasado, ni tampoco observamos gastos excesivos o excesos de crédito.

Sin embargo, es importante destacar que el entorno de mercado actual deja bastante claro que no toma una recesión por la agitación para enturbiar los mercados financieros.

¿Hemos llegado al final del excepcionalismo económico de los Estados Unidos?

En 2019, esperamos que la brecha de crecimiento entre los EEUU y el resto del mundo desarrollado se reduzca.

Durante el año pasado, los EEUU tuvieron un gran impulso fiscal que aceleró el crecimiento mientras el mundo se desaceleraba, un banco central que aumentó las tasas cada trimestre, un mercado de valores que superó a la mayoría de los demás, y un dólar que se apreciaba a pesar de las protestas del presidente.

De cara al futuro, vemos el crecimiento de EEUU como una «Sincronización a la baja» a medida que las condiciones financieras más estrictas comiencen a ser realidad, el estímulo fiscal se desvanecerá y el reciente desplome de los precios del petróleo beneficiará a Europa, Japón y China más que a los EEUU, que se ha convertido en un exportador de energía neta.

¿Volverá la inflación alguna vez?

Bajamos la vista a la inflación en 2019 debido a la reciente caída de los precios del petróleo y continuamos con el malestar en la información central en los EEUU, Europa y Japón.

Nuestra línea de base ve el núcleo de la inflación ampliamente mayor o un poco más alta en estas tres regiones y, por lo tanto, sigue situándose por debajo del objetivo.

Ciertamente es posible que los salarios comiencen a acelerarse más en respuesta a la disminución del desempleo, lo que lleva a la Curva de Phillips, que describe la relación entre desempleo y salario.

Sin embargo, concluimos que el aumento del crecimiento de la productividad probablemente moderará las presiones de los costes laborales unitarios y aumentará la competencia y la transparencia en los mercados de bienes , debido también al efecto de Amazon, que probablemente mantendrá la inflación suave de precios al consumidor.

La Fed se detiene, ¿y luego qué?

Cuando la Reserva Federal detenga su política de aumentos de tasas en 2019, ¿ será esto seguido por la reanudación de las tasas al alza, o cuál será el próximo movimiento después de una pausa corta o larga?

Nosotros estimamos que será difícil comunicar una pausa sin que los mercados lleguen a la conclusión de que este es el final del ciclo de tarifas y el siguiente movimiento será hacia abajo. Como nos recordó Ben Bernanke, su intento de señalar una pausa en el ciclo de frecuencia anterior llevó a una volatilidad significativa. Con la probabilidad de aumento de que la recesión aumente con el tiempo, una reanudación de las alzas de tasas después de una pausa parece relativamente poco probable.

Estados Unidos contra China: ¿Tregua o paz?

El conflicto entre EEUU y China está probablemente más arraigado, mucho más que el comercio solo, y por lo tanto podría seguir siendo una fuente de incertidumbre y volatilidad incluso si hubiera un acuerdo comercial.

Estas tendencias apoyan nuestro posicionamiento relativamente cauteloso y un enfoque intenso en los activos líquidos, que nos permitirán responder a oportunidades específicas o bien a una ampliación genérica de la propagación y una mayor volatilidad.