Los riesgos permanecen, a pesar del repunte de los mercados financieros

  • 27-02-2019

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Después de un final problemático en 2018, los activos de riesgo tuvieron un comienzo sólido para este 2019. El alto rendimiento global fue particularmente bueno, consiguiendo el segundo desempeño mensual más sólido en siete años y todos, pero eliminando las pérdidas acumuladas del cuarto trimestre.

La imagen de enero contrastó marcadamente con la de diciembre, donde el entorno técnico se dislocó por completo de los fundamentos corporativos. Los emisores volvieron al mercado en enero, aunque a niveles más relajados, destacando que las compañías no tenían necesidad en ese momento de refinanciarse.

El cambio de política monetaria de la Reserva Federal también calmó a los inversores cautelosos, con una retórica más moderada que indicaba una pausa en su ciclo actual. Estos impulsores positivos dieron lugar a un cambio en la mentalidad, como se refleja en el aumento de las entradas de ingresos fijos.

Entorno macroeconómico sigue en duda

Sin embargo, mirando hacia el futuro, creemos que el entorno macroeconómico sigue en duda. Mientras que el índice de Gerentes de Compras (PMI) más reciente de los Estados Unidos se recuperó en enero, el sector de servicios siguió la trayectoria contraria.

Los PMI a nivel mundial están en una trayectoria descendente, especialmente en China y la Unión Europea. Mientras tanto, Europa está enfrentando un número creciente de desafíos idiosincrásicos, como en Alemania, mientras que la economía italiana entró recientemente en una recesión técnica.

En este momento, quizás la pregunta clave sea si esta desaceleración terminará durante el primer trimestre o si continuará la debilidad y, en caso afirmativo, ¿dónde?

¿Predecir el futuro?

Si bien es difícil predecir el futuro, estamos siguiendo de cerca las actuales discusiones sobre la guerra comercial entre los Estados Unidos y China, así como la confianza de los consumidores en Europa, lo que debería brindar una idea de la dirección potencial de la macroeconomía mundial.

Nuestra evaluación es que, si bien hay preocupaciones válidas sobre la desaceleración el crecimiento económico, la ampliación del margen de crédito ha sido más que suficiente para compensar a los inversores y atraerlos hacia un posicionamiento crediticio más plenamente invertido.

Sin embargo, nos encontramos en un entorno incierto que requiere un delicado equilibrio para sopesar los riesgos y las oportunidades.