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¿Cómo encajan los mercados una nueva bajada de tipos de interés en EEUU?

  • 03-03-2020

  • 19 minutos

La Reserva Federal recorta los tipos de interés por sorpresa. En concreto, la Fed ha anunciado un recorte de los tipos de interés en un 0,5% hasta un rango de entre el 1% y el 1,25%, para hacer frente a las consecuencias económicas del coronavirus. El banco central estadounidense ha optado por esta decisión tras reunirse con los miembros del G7, quienes han reafirmado su compromiso de poner en marcha las henrramientas adecuadas para hacer frente a los riesgos derivados del coronavirus.

Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal

«Los fundamentos de la economía de los Estados Unidos siguen siendo fuertes. Sin embargo, el coronavirus plantea riesgos en la evolución de la actividad económica».

Reserva Federal

James McCann, Senior Global Economist de Aberdeen Standard Investments

Es evidente que la Reserva Federal está alarmada directamente  por los riesgos que plantea el coronavirus, pero también lo está de forma indirecta por el pánico que se apoderó de los mercados financieros la semana pasada. Si no se controla, esta explosión de tensión financiera podría haber amenazado el ciclo. Este paso que ha dado la FED debería proporcionar cierta comodidad a los mercados, impulsar a las personas con préstamos y ayudar a mantener la confianza.

Sin embargo, esto no es una panacea. Recortar los tipos en una situación como la actual es una herramienta bastante contundente y realmente sería deseable que se combinara con la intervención de los gobiernos. Actuando ahora, la FED se arriesga a dar a los gobiernos todas las excusas que necesitan para no tomar medidas.

Franck Dixmier, director global de renta fija de Allianz Global Investors

La última vez que la Fed bajó los tipos fuera de sus reuniones fue el día después de la caída de Lehman Brothers. Ahora estamos en un contexto muy diferente. Estamos en presencia de un shock de suministro, nacido de la importante interrupción de las cadenas de suministro como resultado de la epidemia de coronavirus que comenzó en China. A medida que la crisis se vuelve más global, y la contención parece ser la única solución por el momento, nos dirigimos hacia un shock en la demanda. Esto será un verdadero shock para la economía mundial, como ya lo predijo la OCDE, que ha reducido sus pronósticos de crecimiento global.

Los mercados financieros, que han olvidado la noción de riesgo en los últimos años gracias a la intervención de los bancos centrales y la abundancia de liquidez, han entrado en pánico. Tanto más como muchos inversores,  con «manos débiles», que se han apresurado a invertir en activos de riesgo sin darse cuenta de las consecuencias. Sin embargo, creemos que, en esta etapa, esto es solo una corrección: los mercados habían alcanzado sus máximos, particularmente en los Estados Unidos, y estaban al final del ciclo. El riesgo había sido olvidado, está volviendo la realidad del mercado y volviéndole a poner un precio.

La intervención de los bancos centrales en esta etapa es inútil, incluso insalubre. ¿Cuál es la misión de la Fed? Estabilidad de precios y pleno empleo. Estamos ahí. ¿La mayor volatilidad de los últimos días pone en peligro la estabilidad financiera? Uno puede dudarlo. Además, la política fiscal de los estados debe abordar un shock en la demanda. Un shock en la oferta es más complejo de manejar. Pero un recorte de los tipos  no será lo que pueda remediarlo. Mientras tanto, la Reserva Federal está quemando municiones que podría no tener en caso de una recesión severa.

Paul Brain,Newton, parte de BNY Mellon IM

En la comunicación del G7 de hoy no se comunicaba mucho sobre los hechos, pero la Fed ha respondido rápidamente con un recorte de tasas de emergencia. Es probable que  lo sigan otros bancos centrales, pero la Fed tiene más espacio para moverse que otros: el Banco Central Europeo y el Banco de Japón tienen un margen de reducción de tasas limitado a los niveles negativos actuales. Deben seguir otras medidas, como proporcionar liquidez al sistema bancario y cierto apoyo fiscal, como Italia, que ya ha anunciado un aumento en el gasto.

El mercado de bonos de EE. UU. Ya había reducido los tipos de interés a 100 pb, pero la reacción inicial es fijar el precio en algo más. Los rendimientos a 10 años se dirigen hacia el 1% y esta acción del precio puede ser de corta duración si los activos de riesgo responden bien o el mercado se da cuenta de que los bancos centrales son más lentos para reaccionar. Además, si se hace hincapié en «otras medidas» y no en nuevos recortes de tasas, entonces incluso las inversiones tradicionales más seguras podrían disminuir.

Laura Pozzini, del equipo de macro research de Eurizon 

La FED, en  la reunion extraordinaria de hoy ha recortado los tipos en 50 puntos básicos, dejándolos en el rango de 1-1,25%, sorprendiendo a los mercados tanto por el tamaño del recorte (los mercados descontaban una bajada de 25 puntos básicos para el FOMC del 18 de marzo, para sumar un total de 3 recortes antes de julio), como por el timing, pues se trata de una intervención entre reuniones (un hecho poco frecuente, teniendo en cuenta que la última vez que ocurrió esto fue en octubre de 2008, durante una intervención coordinada con los bancos centrales). Se trata de un cambio de rumbo significativo (dictado por la propagación del Coronavirus en EEUU) puesto que la semana pasada ni siquiera los miembros más “dovish” mencionaban la posibilidad de recortar los tipos de interés en el corto plazo.

La intervención sobre los tipos de hoy tiene como objetivo contener, de forma preventiva, los riesgos de endurecimiento de las condiciones financieras. Se trata de un apoyo importante para las familias y las empresas, que en los próximos meses podrían verse afectados por los efectos de la propagación del virus (con el resultado de una crisis tanto de oferta como de demanda)

El hecho de que la Reserva Federal siga «vigilando de cerca la evolución de la situación y sus consecuencias para el escenario económico» indica que la intervención de hoy probablemente irá seguida de otras, en términos de recortes de los tipos de interés o de nuevos instrumentos (posibles inyecciones de liquidez, apertura de líneas de crédito en caso de empresas en dificultades debido a un bloqueo de la producción y congelación de la demanda). 

Powell también subrayó la conveniencia de un apoyo de naturaleza fiscal. La Reserva Federal puede ayudar, pero como el origen del riesgo no es financiero, sería conveniente que la acción de la Reserva Federal estuviese coordinada con amplias medidas de estímulo fiscal.

Anna Stupnytska, Directora de macro global en Fidelity International

En un movimiento mucho más rápido de lo esperado, la Fed ha realizado el primer recorte de tipos de interés (50 pb) entre reuniones mensuales desde octubre de 2008. Cuatro recortes de 25 pb ya habían sido descontados por el mercado para este año, pero no se esperaba que el primero llegara hasta la reunión programada a finales de este mes. En la declaración adjunta, la Fed parece dejar la puerta abierta para nuevos recortes de ser necesario.

Claramente, las fuertes ventas de la semana pasada provocadas por la ansiedad que está provocando el coronavirus, junto al endurecimiento resultante de las condiciones financieras, han obligado a la Fed a tomar esta medida preventiva para tranquilizar al mercado. Es una fuerte señal del banco central estadounidense (e inteligente a la vez, al adelantarse en un mes a un recorte ya esperado).

A medida que la propagación del coronavirus continúa y las posibilidades de contención se reducen, es probable que el impacto en la economía global sea considerable. Si bien la relajación de la política monetaria ayuda al sentimiento, los bancos centrales no deberían actuar de manera aislada: los gobiernos deberían intervenir con medidas fiscales oportunas y bien diseñadas, apoyando a las economías que tienen problemas no solo por el virus en sí, sino también por la toma de medidas preventivas que, en algunos casos, han detenido su actividad productiva.

A raíz de este movimiento por parte de la Fed (y también del banco central australiano), es probable que otros bancos centrales sigan su ejemplo de manera coordinada.

Thomas Lehr, estratega de mercados de Flossbach von Storch

Aunque el momento es insólito, el recorte de la tasa de interés no es una sorpresa para nosotros. A diferencia de otros bancos centrales, como el BCE, la Reserva Federal tiene el mayor poder de decisión. En vista de la epidemia, ahora lo está utilizando. Muchos inversores recuerdan la última medida comparable en diciembre de 2008, en medio de la crisis financiera. Por lo tanto, a corto plazo, es probable que esto desestabilice aún más los mercados. La pregunta mucho más interesante, sin embargo, es cómo una mayor caída de los tipos de interés de los EE.UU. afectará al comportamiento de los inversores de EE.UU. a largo plazo.

Tenga en cuenta que los rendimientos de las ganancias corporativas en general son actualmente alrededor de un cuatro o cinco por ciento más altos que el rendimiento de una cartera de bonos convencional. Por lo tanto, no nos sorprendería que también aumentara la disposición de los inversores estadounidenses a aceptar valoraciones más altas en el mercado de valores. Como mínimo, el hecho de que, a pesar de los bajos tipos de interés sin precedentes, las valoraciones del mercado de valores no sean notablemente diferentes de las de hace 30 años proporciona un cierto margen de seguridad, incluso en el caso de que los beneficios empresariales disminuyan de forma significativa.

Por lo tanto, no esperamos un mercado bajista prolongado incluso en caso de pandemia. A largo plazo, probablemente no haya alternativa a la renta variable para los inversores en un entorno de bajos tipos de interés. Al menos no si quieren preservar sus activos a largo plazo y sobre todo en términos reales, es decir, después de la inflación.

Andrew Mulliner, gestor del equipo de renta fija de Janus Henderson 

Hoy la Fed logró sorprender a los mercados con un recorte de los tipos de interés que ya se había aplicado casi en su totalidad en los mercados de bonos. Por extraño que parezca, es apropiado, dada la tenue capacidad de la Reserva Federal para combatir la creciente amenaza del coronavirus en la economía estadounidense y mundial.

La última vez que la Fed recortó las tasas en 50 puntos básicos fuera de una reunión programada fue en octubre de 2008, en las semanas posteriores al colapso de Lehman Brothers y mientras el mundo financiero miraba al abismo. El hecho de que veamos una respuesta similar por parte de la Reserva Federal hoy, puede ser motivo de alegría, mejor actuar con valentía que con timidez en tiempos tan inciertos, así como de temor, ¿cómo de malo puede llegar a ser esto?

Lo que nadie puede cuestionar es que después de una semana agitada en los mercados la semana pasada, la Reserva Federal está haciendo una declaración. La Fed actuará para apoyar la economía y el funcionamiento de los mercados en todo lo que pueda. Sin embargo, aunque el respaldo de la Reserva Federal es un requisito previo para calmar los mercados, la realidad sigue siendo que la reducción de la propagación del coronavirus está lejos de ser segura. Con los titulares de una escuela que se cerrará en Nueva York esta tarde, estamos lejos de poder decir que todo está despejado para la actividad económica. La realidad es que un choque de la oferta (debido a la interrupción de las cadenas de suministro con vínculos a China) se está enfrentando ahora potencialmente a un choque de la demanda (cancelación de eventos, viajes; consumo en general) en caso de que se requieran medidas más drásticas para contener la propagación del virus. En ese escenario, la reducción de las tasas no perjudicará en absoluto, pero lo cierto es que no será suficiente para evitar una importante alteración de la economía.

Parafraseando a Winston Churchill, probablemente no sea el principio del fin de este acontecimiento mundial, pero puede ser el final del principio, a medida que las autoridades monetarias y fiscales empiecen a reaccionar ante la creciente conmoción.

Ariel Bezalel, responsable de estrategia del área de renta fija de Jupiter AM

Antes del anuncio de hoy, la Fed incidía en que la política monetaria estaba bien, pero el experto incide en que “el mercado tiene otras ideas y está fijando precios para, al menos, dos recortes de tasas en este año”. Y uno ya ha sucedido hoy. Y advierte: “Una señal de cuánto tiene que hacer la Fed para ponerse al día es que su tasa de fondos era más alta que prácticamente toda la curva de rendimiento de los Estados Unidos”. Veremos qué va sucediendo.

El experto también comenta que esta respuesta de la Fed se debe a “la precaución del mercado por el shock de oferta y demanda al que se enfrenta debido al coronavirus”. Y es que, según señala, el hecho de que la actividad económica se haya detenido en China, tendrá “implicaciones para el crecimiento global”. Además, según cree Bezalel, “habrá una recesión económica antes de que el «dinero del helicóptero» venga al rescate”.

Bezalel indica también que el dólar estadounidense ha seguido siendo fuerte” a pesar de la crisis que ha traído el coronavirus y que, si esta tendencia continúa, “hará la vida más difícil a los mercados emergentes”.

Bill Papadakis, estratega macro de Lombard Odier

La Reserva Federal ha convocado una reunión extraordinaria del FOMC hoy y ha decidido recortar su tasa de interés oficial en 50 puntos básicos, del 1,75% al 1,25%. El momento del anuncio (fuera del calendario previsto de reuniones del FOMC), la escala de la medida (ya que la Reserva Federal normalmente se mueve más de 25 puntos básicos en tiempos de crisis) y la unanimidad en el voto del comité envían una señal de que la Reserva Federal está decidida a actuar con prontitud y decisión antes de que el choque del coronavirus se transforme en un golpe arraigado a la confianza que podría plantear riesgos de recesión para la economía de los Estados Unidos.

El abrupto endurecimiento de las condiciones financieras derivadas de la reacción del mercado a las recientes noticias relacionadas con el coronavirus estaba presionando a la Reserva Federal para que tomara medidas de relajación, y la decisión de hoy es claramente un movimiento en esa dirección.

La decisión de la Fed, que se produce poco después de la declaración del G-7 en la que se expresaba el compromiso de los encargados de la formulación de políticas de utilizar todos los instrumentos adecuados para salvaguardar las economías contra los riesgos a la baja, es probable que sea uno de los varios anuncios de ese tipo que se hagan en las próximas semanas. Consideramos que esa respuesta política es un factor clave para reducir la posibilidad de que el choque del coronavirus genere una dinámica recesiva en la economía mundial.

Esty Dwek, Head of Global Strategy de Natixis IM Solutions

Es un movimiento algo sorprendente, aunque solo hasta cierto punto. La Fed había dado indicios de que iba a recortar tipos y había llegado un momento en el que cabía preguntarse que si la Reserva iba a recortar tipos, ¿para qué esperar hasta el 18 de marzo? Esta es una decisión que tiene mucho que ver la estabilización de los mercados y con apoyar de manera preventiva a la economía. En cuanto al volumen del recorte, el mercado había indicado claramente que estaba esperando una reducción de 50 puntos básicos (y está descontando un nuevo recorte igual a lo largo del año), así que, la Fed estaba abocada a cumplir con las expectativas ejecutando un recorte contundente, en lugar de tener que volver a bajar tipos pronto si la primera decisión no fuera considerada como suficiente.

Creemos que otros bancos centrales secundarán a la Fed, reduciendo tasas o agregando liquidez y brindando así un apoyo adicional a los mercados. Dicho esto, creemos que los riesgos a la baja para la economía permanecen, ya que el brote aún se está extendiendo y los temores respecto al crecimiento persisten.

Philippe Waechter, director de investigación económica de Ostrum AM

Al reducir su tasa de interés de referencia en 50 puntos básicos, la Reserva Federal está indicando su pesimismo de largo plazo. Antes de la decisión, toda la curva de tipos estaba por debajo de la tasa de los tipos de interés de referencia, esta no es la situación normal, lo habitual es que las tasas de largo plazo estén por encima de las de corto plazo. La caída profunda al rango de 1-1,25% indica que la Fed no espera que las tasas vuelvan rápidamente a un rango que pudiera ser consistente con el antiguo nivel de referencia de la Fed. Dicho en otras palabras, esto significa que el BCE cree que todas las tasas de interés se mantendrán bajas durante un periodo de tiempo prolongado. Esto refleja la incertidumbre asociada al coronavirus: no sabemos cuándo podría estar disponible una vacuna o si el final del invierno acabará con la epidemia. En ambos elementos tenemos dudas, especialmente dado que los casos se están dando en regiones cálidas.

Si tenemos esto en mente, significa que la Fed teme una perspectiva económica más débil en los próximos meses, ¿tal vez una recesión?. Esto puede estabilizar los mercados financieros a corto plazo, pero si persiste la incertidumbre, no se puede esperar una recuperación en U de largo plazo. Por lo tanto, este movimiento no es para impulsar la demanda, sino para evitar la quiebra de muchas empresas estadounidenses. La historia no ha terminado, si la incertidumbre persiste, esperamos tipos más bajos en el futuro.

El punto más interesante en este entorno, es que esta situación no puede ser gestionada por el banco central de EE UU. Mientras no aparezca la vacuna, o no desaparezca la enfermedad, la Fed será un seguidor y no un líder. La gran pregunta es ¿cómo gestionará el sistema sanitario estadounidense la epidemia? ¿Será necesaria una cuarentena? ¿Cómo será capaz el sistema de salud de reunir toda su fortaleza para combatir el virus? Todo eso está fuera del alcance de la Fed.

Tiffany Wilding, Lupin Rahman y Nicola Mai de PIMCO Investment Management

El martes por la mañana, la Reserva Federal sorprendió a los mercados con un recorte de la tasa de interés de emergencia de 50 puntos básicos (pb). La medida de la Fed es probablemente la primera de una serie de acciones sincronizadas del G-7 con el objetivo de apoyar a las economías de mercado desarrolladas a medida que el coronavirus continúa propagándose fuera de China. La medida de la Fed se produce un día después de una reunión del G-7 en la que los ministros de finanzas y los gobernadores de los bancos centrales discutieron los efectos económicos globales del brote de COVID-19. Incluso si vemos un enfoque global coordinado de los mercados desarrollados y emergentes, si la economía sigue siendo vulnerable, la Fed aún puede tomar medidas adicionales en el futuro cercano.

El enfoque de conmoción y asombro de la Fed tenía la clara intención de detener la corrección del mercado de valores y estabilizar las condiciones financieras más amplias. Los recortes de tasas no pueden detener la propagación del virus, ni son particularmente adecuados para hacer frente a las interrupciones de la cadena de suministro, sin embargo, pueden contribuir a un entorno donde las condiciones financieras fáciles amortiguan el choque económico, en lugar de exacerbarlo.

La Reserva Federal quiere evitar una crisis de confianza que perturbe los mercados de crédito público y provoque un retroceso abrupto en los préstamos bancarios. Sin acciones de la Fed para mejorar el pánico del mercado, el crédito podría ajustarse al mismo tiempo que las empresas más débiles se encuentran con problemas de flujo de efectivo relacionados con las interrupciones globales en la fabricación y el comercio o las interrupciones domésticas en el consumo de viajes y servicios. Un brote del virus de EE. UU que interrumpa bruscamente la actividad en estas áreas podría deprimir severamente el crecimiento. El crédito privado, los préstamos apalancados y los mercados de alto rendimiento mantienen grandes concentraciones de deuda en sectores que son altamente cíclicos. Además, los sectores de la energía, el transporte, los juegos, la hospitalidad y las líneas aéreas parecen vulnerables a un brote de la enfermedad en los EE. UU.

La respuesta del mercado

La historia enseña que las epidemias tienden a tener efectos temporales en las economías y los mercados. No obstante, las perturbaciones de ingresos aparentemente temporales, si se prolongan, pueden llevar a la quiebra, al aumento del desempleo y a otros efectos adversos en la economía antes del último repunte.

Las pequeñas y medianas empresas, que representan aproximadamente el 70% del empleo en los Estados Unidos (según ADP), son particularmente sensibles a las condiciones crediticias más estrictas y al crecimiento más lento.Con eso en mente, la reacción de los mercados de acciones y crédito al anuncio de la Reserva Federal es preocupante.

Después de una reacción inicial positiva, el mercado de renta variable estadounidense se volvió rápidamente negativo y los diferenciales de crédito se ampliaron. En su conferencia de prensa después del recorte de tasas, el presidente de la Fed, Jerome Powell, señaló que la Fed está contenta con la postura actual de la política monetaria. Sin embargo, una caída continua en los mercados de valores sugiere que la Fed podría necesitar hacer más, tan pronto como su reunión del 18 de marzo, para estabilizar las condiciones financieras.

Finalmente, pueden ser necesarias acciones adicionales para apoyar a los bancos y garantizar una amplia liquidez en todo el sector bancario. La ventana de descuento de la Reserva Federal respaldará la financiación a corto plazo, pero la Fed puede necesitar hacer más donde pueda si las tensiones del mercado de financiación bancaria se intensifican.


 

Mike LaBella, responsable de estrategia de inversión de QS Investors (Legg Mason)

La medida emprendida por la Fed, si bien audaz, probablemente resulte prematura. El mercado sigue intentando determinar el efecto del coronavirus y no está claro si la caída de la semana pasada fue el inicio de un movimiento de pánico en los mercados financieros o un ajuste justificado de la valoración de los riesgos económicos que persisten.

Resulta poco probable que la política monetaria cure el coronavirus. La flexibilización tendrá un efecto positivo en la confianza a corto plazo, pero hasta que las tasas de contagio no alcancen su punto álgido, debemos esperar una continuidad de la incertidumbre y la volatilidad.

Aunque el efecto del recorte sorpresa de la Fed en los mercados es incierto, lo que es seguro es que la ya reducida capacidad de la Fed para hacer frente a la siguiente recesión ha menguado hoy un poco más.

Por último, cualquier solución para esta epidemia probablemente deba aplicarse a escala mundial. Tras la crisis financiera, los distintos países del mundo se unieron y aplicaron medidas coordinadas. Si bien la declaración del G7 entrañaba el compromiso de responder de forma adecuada, el movimiento de hoy por parte de la Fed parece ser unilateral y podría ser una medida que responde a los tiempos en que vivimos. Una menor confianza en las instituciones internacionales y una respuesta mundial menos coordinada cuando probablemente más lo necesitamos.

Luc Filip, Head of Private Banking Investments SYZ

La Reserva Federal redujo los tipos de interés en un 0,5% de una sola vez, lo que los mercados habían previsto que haría gradualmente para junio. Hay claramente una medida de urgencia y será interesante ver cómo el BCE, el SNB y el BoE reaccionan a esta iniciativa que fue relativamente coordinada por la FED y el Banco de Japón en los próximos días. Sin embargo, nuestra preocupación es que estas medidas no serán suficientes para mitigar el impacto económico real que el coronavirus está teniendo en los mercados mundiales.

De hecho, aunque este recorte podría ayudar a mejorar el sentimiento del mercado, no creemos que resuelva el problema subyacente al que se enfrentan las empresas hoy en día, que es que no sólo la cadena de suministro está en declive, sino también el gasto de los consumidores.

La pregunta clave es: ¿cuánto tiempo durará esta crisis? Como hemos dicho a principios de esta semana, creemos que es demasiado pronto para volverse alcista, ya que todavía dependemos en gran medida de los medios de comunicación para las actualizaciones del virus. Y por el momento, no hay ninguna indicación clara de que este brote haya alcanzado su punto máximo. Sin embargo, estamos monitoreando de cerca el flujo de noticias provenientes de las compañías, lo cual es mucho más revelador en nuestra opinión, que las cifras macro que parecen estar atrasadas.

Eoin Walsh, gestor de TwentyFour AM

Estamos ante un movimiento muy agresivo de la Reserva Federal, que toma la decisión de recortar los tipos en 50 puntos básicos antes de su reunión del 18 de marzo  – la última vez que vimos tal movimiento, Lehman Brothers había colapsado-.

La reacción del mercado al conocerse la noticia fue reveladora, y tuvo como resultado la agitación de la renta variable y a unos inversores que aparentemente luchan por decidir si los índices deberían subir o bajar. El Dow Jones subió 700 puntos inmediatamente después de la decisión – de estar unos 300 puntos por debajo en el día – pero todo esto se dio la vuelta en el espacio de una hora y el índice bajó más de 500 puntos a partir de las 16.25pm GMT.

Los bonos del Tesoro de EE.UU. tampoco parecían no estar seguros de cómo reaccionar, con la rentabilidad de los títulos a 10 años experimentando ventas al inicio y subiendo al 1,16%, aunque finalmente sube al 1,02% – un nuevo mínimo histórico.

Jerome Powell, en su conferencia de prensa, señaló que los riesgos para las perspectivas se habían deteriorado rápidamente, y aunque todavía no había trastornos en la economía, la Reserva Federal quería apoyar la actividad general y evitar un endurecimiento de las condiciones financieras. También dijo que no se había discutido nada más allá de los recortes de las tipos, y parecía sugerir que otros estímulos tendrían que venir de las «autoridades fiscales», por lo que será interesante ver si vemos alguna acción fiscal por parte de la Casa Blanca.

Escuchando a los comentaristas de la CNBC, parece que hay tantos que apoyan el movimiento como los que se oponen a él. Nos parece un movimiento agresivo a primera vista, y ciertamente sugiere que los 100 casos del virus detectados en EE.UU. hasta el momento parecen lamentablemente inferiores al número real. La Reserva Federal se queda con muy pocas balas para apoyar a los mercados, y las anteriores subidas de los tipos de interés del banco central, que le dieron margen de maniobra y que fueron duramente ganadas en 2018, ahora han sido restituidas. 

Es demasiado pronto para decir si el mercado puede simplemente recuperarse a partir de ahora, pero lo dudaríamos y esperaríamos más volatilidad en los próximos días. También parece que la Reserva Federal ha cedido a las demandas del mercado demasiado pronto – la volatilidad parece ser capaz de impulsar una reacción de la FED, que en nuestra opinión, no es ciertamente saludable. 

Patrice Gautry, economista jefe de Union Bancaire Privée (UBP)

Tras la reunión de los ministros de finanzas del G7 y sus respectivos banqueros centrales, la Reserva Federal decidió llevar a cabo un recorte de 50 puntos básicos en los tipos de interés, hasta el 1% – 1,25%. El tipo de interés de sus reservas también se recortó al 1,10% y el tipo de interés del mercado primario se redujo al 1,75%.

La Fed mencionó en sus declaraciones que la economía de EE.UU. sigue estando fuerte, pero se están desarrollando algunos riesgos de caídas como consecuencia del COVID-19.

La Fed ha relanzado su política de insurence cuts (medidas preventivas necesarias) y de gestión de riesgos, como reacción a que el presupuesto de los EE.UU. podría ser limitado este año. Esta acción refleja que los dos principales bancos centrales, la Fed y el PBOC, están alineado en sus políticas.

La declaración del G7 ha decepcionado, ya que parece retrasar cualquier reacción, probablemente obligando a la Reserva Federal a actuar de forma preventiva y rápida. Se podrían ver otros recortes en los tipos de todo el mundo; en la zona del euro, se debería anunciar con bastante rapidez una combinación de medidas monetarias y presupuestarias, dada la evolución de COVID y los riesgos actuales de las principales economías europeas.

La declaración del G7 sigue siendo poco clara en cuanto a los nuevos apoyos presupuestarios, aunque, además de reforzar los servicios de salud, los ministros de finanzas del G7 declararon estar dispuestos a prestar apoyo fiscal, apuntando también hacia una cooperación reforzada. En los próximos días podría haber más comunicados relacionados con el plano fiscal y presupuestario.

Esto fue confirmado por Powell en su conferencia de prensa, con referencias indirectas a otros posibles comunicados del G7 (no de EEUU) sobre el plano fiscal que pudieran producirse.  

En su rueda de prensa, Powell aprobó el recorte de la Reserva Federal con el fin de suavizar las condiciones financieras y reforzar la confianza de los agentes económicos para dar un impulso a la próxima recuperación. La puerta sigue abierta a otras posibles acciones de la Fed.

Mondher Bettaieb, director de crédito de Vontobel AM.

Hacia finales de febrero, los diferenciales de crédito en el mercado de bonos corporativos con grado de inversión de la zona Euro (EA) empezaron a oscilar con un sesgo alcista debido a la propagación de la enfermedad.  El virus ha llegado ahora a los seis continentes y ha causado una alarma financiera en los mercados mundiales de riesgo, especialmente en la renta variable global. Seguimos siendo optimistas, mantenemos la calma y creemos firmemente que la situación se tranquilizará y es muy probable que la expansión de diferenciales comience a revertirse en las próximas semanas.

Por lo tanto, nuestra postura permanece inalterada: seguiremos adelante a través del COVID-19 ya que el modesto crecimiento económico es, al fin y al cabo, un entorno perfecto para que los inversores sigan centrándose en la obtención de rentas recurrentes y de cupones (sin previsión de recesión).

Nuestra hoja de ruta

Seguimos siendo optimistas en cuanto a las consecuencias económicas del coronavirus y hemos decidido considerar este virus como una forma de gripe más fuerte que la normal, es decir, sólo una enfermedad gripal. Esto, en teoría, significa que el COVID-19 debería seguir un patrón de transmisión estacional similar al de la gripe normal, con un número de casos que sigue aumentando durante la primera parte de marzo, alcanzando su máximo en la segunda parte de marzo y comenzando a remitir desde principios de abril. La curva de transmisión de Europa puede llegar a su punto máximo antes que la de China, debido a la menor densidad de población y a los menores niveles de contaminación (que debilita la fuerza respiratoria de las personas).

Consecuencias futuras

Nuestra principal hipótesis supone que el brote debe ser contenido desde principios del segundo trimestre y, bajo este supuesto, su impacto económico debe ser manejable. Las economías desarrolladas sufrirán temporalmente. Sin embargo, no esperamos ninguna recesión, especialmente si la propagación del virus se mantiene en el primer trimestre.

El lado bueno de este asunto es el hecho de que la Reserva Federal ha mostrado su voluntad de actuar. Definitivamente se les exige que mantengan tanto la confianza de los consumidores como la de las empresas para evitar un cambio sustancial en sus perspectivas económicas. Los últimos datos sobre la propagación de COVID-19 en EE.UU. y la continua propagación del virus prevista para principios de marzo, indica que la Reserva Federal tendrá una tendencia a seguir reduciendo los tipos para no verse superada por los acontecimientos. El riesgo de un cambio material en las perspectivas de la economía de EE.UU. hará que actúen más pronto que tarde en un intento de sostener el ciclo.

En resumen, ahora esperaríamos que tanto el clima primaveral como un mayor estímulo monetario o las políticas acomodaticias restauren la normalidad y la recuperación. Si esto se materializara, sería un entorno perfecto para que los inversores siguieran centrándose en la recaudación de rentas por carry con una perspectiva decente para que los diferenciales de crédito se estrecharan de nuevo. Todo lo que se necesita para que los diferenciales funcionen es la perspectiva de un crecimiento económico modesto, que todavía se prevé, como se ha mencionado anteriormente. Además, como la curva del Tesoro de los Estados Unidos se ha reajustado permanentemente a un precio más bajo con el último recorte de la Reserva Federal, el capital perseguirá los diferenciales y el carry de las empresas, ahora aún más en el mercado crediticio de los Estados Unidos. En Europa, hemos aprendido hace mucho tiempo a no luchar contra los bancos centrales. Hoy en día esto es aún más válido con la Fed.