¿Qué tiene que ver el cambio climático con la política monetaria cotidiana?

  • 22-01-2019

  • 5 minutos

El cambio climático global ha sido investigado y debatido durante décadas, pero los banqueros centrales y la mayoría de los inversores y empresas solo han comenzado a centrarse en sus implicaciones sobre lo que hacen para ganarse la vida en los últimos años.

El tema se hizo aún más prominente recientemente cuando William Nordhaus (junto con Paul Romer) recibió el Premio Nobel de Ciencias Económicas 2018 por integrar el cambio climático en el análisis macroeconómico a largo plazo. También, la semana pasada, una lista de estrellas de 45 economistas (incluidos 27 premios Nobel, 12 ex presidentes del Consejo de Asesores Económicos (CEA) del presidente, dos ex secretarios del Tesoro y ex presidentes de la Reserva Federal Paul Volcker, Alan Greenspan, Ben Bernanke y Janet Yellen) publicó una declaración en Wall Street.

Impuesto a las emisiones de carbono que se redistribuirá completamente a los hogares de los EEUU

Revista que respalda un impuesto a las emisiones de carbono (ingresos neutrales) en las empresas. La propuesta prevé que el nuevo impuesto se redistribuya completamente a los hogares de los EEUU. Para compensarlos por los precios más altos de la energía. El impuesto reemplazaría la necesidad de una regulación del carbono menos eficiente y alentaría la innovación tecnológica y la inversión en infraestructura a gran escala según los economistas.

¿Por qué los banqueros centrales se interesarían profesionalmente por este tema? Puede preguntarse: ¿qué tiene que ver el cambio climático con la política monetaria cotidiana? La respuesta corta es “mucho“, tanto conceptual como prácticamente.

Este es el por qué:

En primer lugar, los bancos centrales, como reguladores, comenzaron a centrarse en las implicaciones para la estabilidad financiera del cambio climático hace ya varios años. Mark Carney, gobernador del Banco de Inglaterra y presidente de la Junta de Estabilidad Financiera (FSB), pronunció un discurso seminal sobre el tema en 2015, destacando tres tipos de riesgos derivados del cambio climático:

  1. Riesgos físicos derivados del impacto actual de los eventos relacionados con el clima y el clima en los pasivos de seguros y el valor de los activos financieros.
  2. Riesgos de responsabilidad que podrían surgir en el futuro para los extractores y emisores de carbono.
  3. Los riesgos de transición que se derivan del proceso de ajuste a un entorno con bajas emisiones de carbono, lo que podría afectar significativamente el valor de una amplia gama de activos en sectores con gran consumo de carbono.

Desde entonces, el FSB, los bancos centrales y los supervisores han estado trabajando en la integración de los riesgos relacionados con el clima en su análisis más amplio de riesgos financieros, y el primer informe de progreso de varias de estas instituciones se ha publicado recientemente.

Si bien este es un trabajo en progreso, se espera que los riesgos de estabilidad financiera relacionados con el clima se conviertan en un componente estándar de los ejercicios de prueba de estrés de los reguladores para las instituciones financieras.

En segundo lugar, aparte de los problemas de estabilidad financiera, el cambio climático también puede tener implicaciones para la conducción de la política monetaria, ya que podría afectar la capacidad del banco central para mantener a la economía en equilibrio. Si bien este tema ha recibido mucha menos atención hasta ahora, esto podría cambiar pronto, potencialmente provocado por un discurso reciente muy interesante por parte del miembro de la Junta Ejecutiva del BCE Benoit Cœuré (felicitaciones a mi colega de PIMCO Konstantin Veit por llamar mi atención).

Así como el discurso de Carney en 2015 inició una gran cantidad de trabajo sobre las implicaciones de la estabilidad financiera del cambio climático, el discurso de Cœuré podría despertar un mayor interés en las implicaciones de la política monetaria del calentamiento global.

El cambio climático afectará a la política monetaria de una forma u otra

Cœuré sostiene que el cambio climático afectará a la política monetaria de una forma u otra, ya sea que se deje sin controlar o se tomen medidas más drásticas para acelerar la transición a fuentes de energía renovables. Si no se toman medidas, las economías y los bancos centrales pueden enfrentarse a choques más frecuentes y / o más severos: huracanes, períodos de temperaturas excesivamente altas o bajas, inundaciones causadas por el aumento del nivel del mar, etc., que podrían complicar enormemente las tareas del banco central. de varias maneras:

-Primero, puede ser más difícil identificar los choques que afectan a la economía y separar el ruido de la señal. Los choques relacionados con el clima pueden fácilmente causar estragos en la actividad económica y la inflación, y desenmarañar la variación en los datos no es una tarea fácil. Esto aumenta el riesgo de errores de política debido a la incertidumbre de los datos. Para tomar un ejemplo reciente, no es fácil calcular la contribución que los bajos niveles de agua en el río Rin debido al caluroso verano, que obstaculizó el envío e interrumpió la cadena de suministro, e hizo que el crecimiento del PIB en Alemania fuese negativo en el tercer trimestre del año pasado.

Además, el alcance de las interrupciones en la producción en la industria automotriz causadas por los nuevos estándares de prueba de emisiones (una respuesta política al cambio climático) es difícil de medir. Decidir cuánto de la desaceleración es causada por estos factores y, por lo tanto, temporal, en comparación con cuánto es una desaceleración causada por factores fundamentales de mayor duración que podrían justificar una respuesta de política monetaria que está llena de dificultades.

En segundo lugar, el cambio climático puede cambiar la distribución de los choques y llevar a más eventos catastróficos de “cola ancha”. De ser así, y dado que los bancos centrales que están atascados en el límite inferior de las tasas de interés y que han comprado grandes cantidades de activos no tienen mucho margen de maniobra de todos modos, la política monetaria puede quedarse sin espacio en las políticas con mayor frecuencia.

-En tercer lugar, los choques relacionados con el clima pueden ser más persistentes y causar daños duraderos en forma de un choque de suministro negativo a largo plazo. Los choques de oferta negativos destruyen la producción y aumentan la inflación (¡la estanflación!) Y, si persisten, los bancos centrales se enfrentan a un dilema, ya que tienen que elegir entre apoyar el crecimiento o combatir la inflación. Cuanto más grandes y más persistentes sean los choques, mayores serán las compensaciones que enfrentarán los bancos centrales.

Los bancos centrales se enfrentarán a desafíos importantes

Sin embargo, incluso si se toman medidas más agresivas contra el cambio climático (por ejemplo, en forma de impuestos sobre el carbono que son lo suficientemente altos como para fomentar un cambio más rápido hacia un entorno con bajas emisiones de carbono), los bancos centrales se enfrentarán a desafíos importantes. Un cambio en la combinación de energía hacia energías renovables podría llevar a una gran caída en los precios del petróleo a lo largo del tiempo. Si bien tal cambio significaría un cambio en los precios relativos, la experiencia muestra que los grandes cambios en los precios del petróleo tienden a afectar las expectativas de inflación y, por lo tanto, complican la política monetaria.

Aproveche la fuerte caída de los precios del petróleo en 2014, que se produjo en un momento en que la inflación subyacente y las expectativas de inflación ya eran muy bajas. La caída en la inflación general causada por una menor inflación del petróleo hizo que la expectativa de inflación disminuyera y obligó al BCE a una flexibilización cuantitativa y a la Fed a retrasar la primera subida de tipos planeada en casi un año.

En conjunto, el cambio climático se está convirtiendo en un tema cada vez más relevante para los bancos centrales y los inversores por igual. Ya sea que se deje sin marcar o se tomen medidas para alejarse más rápidamente de una economía intensiva en carbono, tanto los responsables políticos como los inversionistas pueden ser objeto de algunos despertares groseros relacionados con el cambio climático en los próximos años.